La relación entre la performance social y financieraanálisis de las empresas del índice sostenible español

Zusammenfassung

El debate sobre la importancia de la RSC, al margen de su incuestionable desarrollo a través de los mercados financieros de todo el mundo y del impulso llevado a cabo por numerosas instituciones europeas e internacionales, se centra en determinar cuál es su efecto en la performance financiera de las compañías cuando ésta se incluye en la gestión empresarial. Por ello, el objetivo de la presente investigación es analizar si el cumplimiento de estándares de responsabilidad social empresarial implica o no una mejor performance financiera posterior en las compañías cotizadas españolas. La mayoría de los estudios se centran en el análisis de empresas estadounidenses, no existiendo apenas evidencia empírica para el caso español. Para alcanzar dicho objetivo, se analiza la posible existencia de diferencias en una serie de indicadores contables y de mercado entre las empresas que pertenecen al índice ético español, claro exponente de las buenas prácticas empresariales, y un grupo de empresas que, formando parte del universo elegible del índice responsable, no son incluidas en el mismo. Asimismo, se pretende analizar otra serie de variables señaladas en la literatura existente como aspectos que pudieran influir en la relación estudiada. El objetivo del trabajo de tesis es el análisis de las posibles diferencias en la performance financiera de las empresas que pertenecen al único índice sostenible existente en España, el FTSE4Good IBEX, frente a aquellas que no son incluidas en dicho índice, de manera que se pudieran identificar las variables que marcan esas diferencias. Con este objeto, el trabajo de investigación empírico incluye dos estudios diferenciados. El primero de ellos es un estudio de corte transversal realizado en la fecha de publicación del índice de responsabilidad español, en el que se analizó la posible existencia de diferencias en el comportamiento financiero de las empresas pertenecientes al FTSE4Good IBEX en el año 2008, fecha en la que se publicó el índice, frente a aquellas otras compañías no incluidas en el mismo por no cumplir las exigencias requeridas. El segundo trabajo, consiste en un estudio longitudinal durante los años 2008-2013, con el objetivo de analizar si las empresas que forman parte del FTSE4Good IBEX en el año 2008 y se mantienen hasta 2013, presentan diferencias en su performance financiera con respecto a aquellas empresas que nunca han entrado a formar parte del índice sostenible durante dicho periodo. Dado que ambos estudios pretenden identificar las posibles diferencias en el comportamiento financiero de las empresas socialmente responsables en dos horizontes temporales distintos, sus resultados permiten extraer conclusiones sobre la relevancia o no del tiempo en la aparición de aspectos diferenciadores en las empresas del índice responsable. En este sentido, tal y como se ha hecho referencia anteriormente, la literatura apunta que es en el largo plazo, cuando la adopción criterios responsables podría relacionarse con la obtención de un desempeño financiero superior. La RSC supone un proceso innovador para las empresas, de ahí que resulte interesante observar cuál es la evolución en el comportamiento financiero de una compañía que está implementando la responsabilidad como estrategia empresarial. Además, es en el largo plazo cuando se podría confirmar con mayor claridad la relación positiva entre los resultados sociales y financieros, al ser la RSC concebida como una estrategia de gestión y no como actuaciones puntuales. Por su parte, la existencia de un índice sostenible para las empresas cotizadas españolas permite conocer las empresas con comportamientos responsables en el mercado bursátil español, lo cual supone evitar el uso de criterios poco homogéneos, tal y como se ha señalado en la revisión de literatura anterior para la medición de aspectos de responsabilidad social. La hipótesis de partida es que las empresas incluidas en el índice sostenible español, FTSE4Good IBEX, pueden presentar diferencias en su performance financiera respecto a las empresas incluidas en su índice de referencia IBEX. Para identificar la posible existencia de diferencias en la evolución temporal de las distintas medidas de performance financiera entre los dos grupos de empresas, se emplea una metodología apropiada dentro de los métodos de dependencia. El análisis de la varianza denominado Anova Mixto, permite evaluar el efecto individual y conjunto de los dos factores estudiados (la pertenencia al índice de responsabilidad social y el tiempo) sobre las distintas variables de performance financiera. Como variables que definen la performance financiera se incluyen tanto variables contables como variables de mercado, por ser esta alternativa de combinar ambos tipos de medidas la más recomendada en los trabajos de investigación previos. Entre las variables contables se definen medidas de rentabilidad, liquidez y crecimiento. Por su parte, las medidas de rendimiento de mercado son medidas de rentabilidad y de riesgo. Respecto a las variables de control, que se consideran en el análisis por su posible influencia en la relación estudiada, son: endeudamiento, tamaño y sector. Para alcanzar el objetivo propuesto, se define la siguiente estructura para el trabajo de tesis. El primer capítulo se dedica al análisis de la Responsabilidad Social Corporativa. Para ello, se incluye una aproximación al concepto de RSC, señalando los principales acontecimientos económicos, políticos y sociales que a lo largo del siglo XX y hasta nuestros días, dan lugar a la evolución de dicho concepto y, por tanto, a sus definiciones. A continuación, se ofrece una visión de la situación actual de la RSC, donde se especifican los motivos por los que las empresas se involucran en las prácticas responsables. Para finalizar, se desarrolla el concepto y la evolución de la Inversión Socialmente Responsable por el relevante papel que representa como factor de impulso de la RSC. A continuación, los capítulos segundo y tercero contienen el estudio de la relación entre la performance social y financiera, distinguiendo entre performance financiera empresarial (Capítulo 2) y la performance financiera de los mercados de valores o bursátil (Capítulo 3). En ambos capítulos se analiza en primer lugar, el marco teórico de la responsabilidad social de la empresa y la responsabilidad social en los mercados de valores y, en segundo lugar, el marco empírico de la relación estudiada. Dentro del marco empírico se incluyen las distintas medidas de performance empleadas, así como los resultados obtenidos en la literatura existente sobre dicha relación. El cuarto capítulo se destina al trabajo de investigación empírico. En primer lugar se realiza un estudio de corte transversal en el que se analiza la posible existencia de diferencias en el comportamiento financiero de las empresas pertenecientes al FTSE4Good IBEX en el 2008, año en el que surge este índice responsable, frente a aquellas otras empresas que no fueron incluidas en el mismo. Como continuación de este estudio se lleva a cabo el análisis longitudinal descrito anteriormente, en el que se analiza si las empresas que se mantienen durante el periodo 2008-2013 en FTSE4Good IBEX obtienen diferencias en la performance financiera frente a aquellas que nunca han entrado a formar parte de dicho índice. Al ampliar el horizonte temporal de estudio, se observan diferencias en los resultados obtenidos. Por último, el capítulo quinto incluye las conclusiones obtenidas, las implicaciones y desarrollos futuros, así como las limitaciones identificadas en el trabajo realizado.